logo

Pemotongan dividen AT&T dalam perjanjian WarnerMedia-Discovery adalah satu masalah bagi pemegang saham

Pelabur AT&T yang menganggapnya sebagai pelaburan yang konservatif dan menghasilkan pendapatan harus melihat dengan teliti apa yang akan berlaku jika perjanjian Discovery diluluskan. (Dado Ruvic/Reuters)

OlehAllan SloanKolumnis 21 Mei 2021 jam 6:00 pagi EDT OlehAllan SloanKolumnis 21 Mei 2021 jam 6:00 pagi EDT

Apabila bercakap tentang kegagalan Wall Street baru-baru ini, sukar untuk mengalahkan pengembaraan AT&T dengan Time Warner. AT&T, yang membeli Time Warner untuk 2 bilion kurang daripada tiga tahun lalu dalam percubaan untuk menubuhkan empayar media yang pelbagai, baru sahaja mengumumkan perjanjian untuk mendapatkan bilion untuk memunggah aset WarnerMedia — termasuk HBO, CNN dan Warner Bros. — ke Discovery Inc., mewujudkan syarikat hiburan gergasi baharu.

Pemegang saham AT&T juga akan mempunyai 71 peratus kepentingan dalam Discovery, dengan mengandaikan kelulusan kawal selia, tetapi AT&T sendiri semakin terjejas. masa besar.

Apa yang mendorong saya untuk menulis tentang perjanjian ini, yang telah diliputi secara meluas, ialah itu AT&T merancang untuk membuang pendapatan pemegang saham runcitnya dengan memotong secara mendadak dividen tunai tahunannya. Dividen itu adalah tarikan utama saham untuk pelanggan runcit yang mencari pendapatan dan keselamatan. Ia sesuatu yang tidak dapat difikirkan, malah sesat. Ia hampir seolah-olah ketua agama utama dunia berkumpul untuk mengumumkan bahawa Tuhan tidak wujud.

Penggabungan WarnerMedia dengan Discovery akan membentuk raksasa penstriman yang merangkumi HBO, CNN, TBS dan TNT

AT&T telah meningkatkan dividennya untuk sekurang-kurangnya 36 tahun berturut-turut, menurut Howard Silverblatt, seorang penganalisis kanan di Standard & Poor's yang menjadikan syarikat itu ahli terkemuka kelab S&P Dividend Aristocrats yang diasaskannya pada 2003. Tidak dapat difikirkan adalah salah satu perkataan yang dia digunakan untuk menggambarkan potongan. Sekurang-kurangnya, salah satu perkataan yang boleh dicetak.

adakah tums membuat anda tahi
Cerita Iklan bersambung di bawah iklan

Saya tidak terkejut melihat kawah perjanjian. Sebelum ia selesai, saya menulis lajur di mana saya mengatakan bahawa, seperti banyak tawaran Wall Street yang besar, AT&T-Time Warner mempunyai peluang yang baik untuk bekerja dengan teruk untuk para pemegang saham.

Tetapi saya tidak pernah terfikir bahawa perjanjian itu akan menjadi begitu buruk dengan begitu cepat. Atau AT&T akhirnya akan menimbulkan kesakitan sedemikian kepada pelabur runcit yang menyangka mereka memiliki pelaburan yang selamat, konservatif dan menghasilkan pendapatan.

Saya akan membawa anda melalui beberapa butiran kewangan tentang bencana itu sebentar lagi. Tetapi buat masa ini, saya ingin menawarkan cadangan revolusioner berkongsi kesakitan yang pasti akan diabaikan oleh Wall Street, ahli politik dan pengawal selia - tetapi tidak sepatutnya.

Cerita bersambung di bawah iklan

Dalam dunia yang ideal, orang ramai korporat yang membuat perjanjian buruk seperti AT&T membeli Time Warner akan kehilangan pekerjaan mereka. Tetapi itu tidak berlaku sangat kerap. Dan ia tidak akan berlaku di sini, sama ada.

Iklan

Jadi saya ingin mencadangkan perjanjian kongsi-pengorbanan yang saya fikir harus menjadi amalan biasa untuk kekacauan seperti ini. The orang yang memudahkan perjanjian ini — eksekutif tertinggi AT&T, lembaga pengarah AT&T dan jurubank pelaburan AT&T — harus dipaksa untuk mengorbankan peratusan pendapatan yang sama yang akan hilang oleh pemegang saham.

tandatangan thomas kinkade pada lukisan

Ya, saya tahu ini adalah ajaran sesat, terutamanya bahagian tentang bank pelaburan. Dan saya tidak fikir apa-apa seperti apa yang saya cadangkan pernah berlaku. Tetapi ia adalah jenis perkara itu sepatutnya berlaku, dan pemimpin dan pengawal selia perniagaan serta politik kita harus memikirkan untuk melaksanakannya.

Cerita bersambung di bawah iklan

AT&T belum lagi menyatakan berapa banyak ia akan mengurangkan dividennya, yang kini .08 setahun. Tetapi berdasarkan kenyataan awam AT&T, penganalisis menjangkakan pengurangan dalam julat 40 peratus hingga 50 peratus pada tahun depan.

Iklan

Sekarang, izinkan saya membawa anda melalui beberapa matematik — menyeronokkan dengan nombor, seperti yang saya panggil.

adakah air beralkali melakukan apa-apa

Pada Jun 2018, AT&T membeli Time Warner untuk bilion tunai dan saham, menurut laporan pemegang saham tahunannya, dan juga bertanggungjawab untuk bilion hutang Time Warner. Jumlah kos: 2 bilion. Syarikat itu memberitahu saya bahawa ia bersetuju dengan nombor itu.

Angka kos yang biasanya anda lihat tentang perjanjian ini adalah dalam julat bilion hingga bilion, tetapi angka tersebut mengabaikan hutang yang diandaikan. Tetapi untuk mengulangi apa yang saya tulis tentang perjanjian ini dalam lajur lain tiga tahun lalu: Jika anda membeli rumah dan menganggap gadai janji, jumlah kos anda bukanlah apa yang anda bayar kepada pemilik. Ia adalah apa yang anda bayar kepada pemilik serta gadai janji yang anda telah bersetuju untuk mengambil sebagai sebahagian daripada perjanjian itu. Lagipun, anda perlu membuat pembayaran faedah dan prinsipal pada gadai janji, dan anda perlu membayarnya untuk memiliki harta itu secara percuma dan jelas.

Cerita Iklan bersambung di bawah iklan

Jadi, anda lihat, AT&T benar-benar membayar 2 bilion untuk Time Warner. Ia akan memberikan Discovery the Time Warner aset sebagai balasan untuk .5 bilion tunai dan Discovery mengandaikan .5 bilion hutang AT&T.

Dalam perjanjian ini, yang secara teknikalnya bukan jualan, pemegang saham AT&T akan mendapat 71 peratus saham Discovery dalam proses rumit yang melibatkan sesuatu yang dipanggil Reverse Morris Trust. Butiran yang belum diumumkan.

AT&T, yang mendapat hampir bilion kurang daripada Discovery daripada yang dibayar untuk Time Warner, mendakwa bahawa pegangan Discovery pemegang AT&T akan bernilai kira-kira bilion, berdasarkan harga saham semasa Discovery. Jadi pada masa semua nombor dikocok, AT&T berkata, para pemegang sahamnya akhirnya baik-baik saja. Saya tidak pasti perkara itu akan berlaku. Oleh kerana pemegang AT&T akan membuang begitu banyak saham Discovery baharu mereka ke pasaran, saya mengesyaki harga mereka akan menjunam. Tetapi saya bersetuju untuk memberikan AT&T kata-katanya.

Cerita Iklan bersambung di bawah iklan

Sekarang, izinkan saya tunjukkan beberapa nombor yang saya pasti.

Menurut Refinitiv, sebuah syarikat analitik data, jurubank pelaburan AT&T mendapat .5 juta untuk menyusun perjanjian itu pada 2018 dan akan memperoleh .3 juta lagi untuk mengasingkannya. Dengan mengandaikan pemotongan dividen 50 peratus, meminta pihak bank untuk melepaskan peratusan pendapatan yang sama yang hilang oleh pemegang saham akan berjalan sedikit lebih juta.

David Zaslav mencipta semula Discovery. Kini dia sedang membina gergasi penstriman baharu.

kenapa orang marah sangat

Pengarah AT&T, melalui pembacaan saya tentang pemfailan awam, memperoleh yuran asas sebanyak 0,000 tunai dan 0,000 dalam stok pada 2018 — dan, apabila kemelut Time Warner semakin ketara, mereka telah menaikkan kepada 0,000 dalam bentuk tunai dan 0,000 setahun untuk stok untuk 2019 dan 2020. Itu .03 juta setiap satu (tidak termasuk pelbagai yuran tambahan yang diperoleh pengarah untuk berkhidmat dalam jawatankuasa.) Jadi jika pengarah, yang bertanggungjawab untuk meluluskan perjanjian itu, menyerahkan separuh yuran asas mereka, seperti yang saya fikir mereka sepatutnya jika ada Potongan dividen 50 peratus, ia akan menelan belanja kira-kira 0,000 setiap satu.

Cerita Iklan bersambung di bawah iklan

Randall Stephenson, ketua eksekutif AT&T apabila perjanjian Time Warner dilakukan pada 2018, telah dibayar sejumlah .1 juta gaji dan bonus selama tiga tahun yang lalu, mengikut kiraan saya. Dia akan mendapat juta jika cadangan saya diterima. Yang, sudah tentu, ia tidak akan menjadi. Tiada syarikat yang pernah melakukan perkara sedemikian, setakat yang saya tahu.

Kes ketua eksekutif semasa, John Stankey, kurang jelas. Dia memperoleh sejumlah .9 juta selama tiga tahun yang lalu, mengikut kiraan saya. Saya tidak pasti betapa besar peranan yang dimainkannya dalam pengambilalihan, jadi saya tidak tahu berapa banyak, jika ada, dia harus diminta untuk memberi kembali.

Syarikat, lembaga pengarah, pengawal selia dan ahli politik banyak bercakap tentang keadilan dan tanggungjawab sosial hari ini. Apa yang saya cadangkan di sini — panggilnya Doktrin Keadilan Sloan — akan menjadi contoh yang baik. Doktrin saya tidak mempunyai peluang untuk dilaksanakan kali ini. Tetapi jika cukup orang yang mempunyai kedudukan yang berkuasa cukup kecewa, mungkin ia akan berlaku lain kali.

Kata akhir : Saya tidak begitu baik dengan AT&T dalam lajur ini dan pada masa lalu. Tetapi ada satu perkara yang patut dipuji oleh syarikat itu: membiarkan CNN terus memanggil mereka seperti yang dilihatnya, walaupun tekanan daripada Presiden Donald Trump dan Jabatan Kehakimannya. Itulah satu elemen dalam perjanjian ini yang terasa menggembirakan, dan saya gembira ia berlaku.

KomenKomen GiftOutline Hadiah Artikel Memuatkan...